借鉴国际经验促进我国利率市场化改革

一、国外利率市场化的改革实践
　　
　　1.美国利率市场化改革。美国的利率市场化改革是典型的市场导向型。1929年～1933年经济危机的冲击，使得美国实行了利率管理的改革措施，“Q条例”是美国利率管理的象征。Q条例的持续长期作用，影响了经济的有效运行。到1979年～1980年时，整个经济形势极为严峻，迫于客观形势的压力，美国国会于1980年通过了《解除存款机构管制与货币管理法案》，规定在6年内将Q条例对于一切存款机构持有的定期存款和储蓄存款的利率上限取消，由此揭开了利率市场化改革的序幕。此后的6年中，美国成功废除了Q条例，于1986年实现了利率市场化。
　　2.日本的利率市场化实践。日本利率市场化改革是以国债利率市场化为突破口展开的。日本在二战后很长时期内一直推行低利率政策，以维持国内金融体制的稳定，加快经济复苏和高速发展。但1973年以后，日本经济进入低增长时期，政府为刺激经济增长，财政支出日渐增加，扩大国债发行成为政府当时最便利的选择。为了提高国债的流动性，日本开辟了国债流通市场，由此开始利率市场化改革。日本利率市场化的进程：从20世纪70年代末，实行国债发行和交易利率的市场化；70年代末到80年代初，丰富短期资金市场上的交易品种并扩大其交易规模，实现银行间市场中长期债券市场，短期资金市场上大额交易品种的市场化；80年代初至80年代末，随着金融创新和交易品种的小额化，将市场利率从大额交易导入小额交易；90年代初至1994年10月，实现存款利率的市场化，完全放开利率管制，实现利率的全面市场化。
　　3.拉美三国利率市场化改革实践（阿根廷、智利、乌拉圭）。拉美三国的利率市场化改革是从20世纪70年代中期开始的，当时客观经济不稳定，财政赤字高居不下，通货膨胀严重，而储蓄率、投资率非常低，经常账户有较大赤字。在这种宏观背景下，拉美三国基本采取的是激进式改革。其改革的措施有:（1）取消对利率和资金流动的控制;（2)取消指导性信贷计划;（3）对国有银行实行私有化政策;（4)减少本国银行和外国银行登记注册的障碍。在金融改革过程中，拉美三国不但没有加强银行系统和金融机构的监管，反而放松监管，导致金融系统混乱，银行违约风险加剧。拉美三国改革实施后，金融机构正常的竞争因素未发挥主要作用，相反银行却被一些大集团所拥有，成为它们的资金供应商，加上监管不力，导致贷款质量下降，坏账增加，金融风险不断聚集；另一方面国内利率悬殊，大量外资流入国内，本币升值，出口恶化，最终导致这些拉美三国利率市场化改革失败。
　　综上所述，国外利率市场化改革给我们提供的经验与教训主要有:（1）利率市场化改革的方式必须科学选择。利率市场化的方式有激进式和渐进式两种。前者可在短期内迅速修正利率管制带来的扭曲，达到改革的最终目标，但对经济运行冲击过大，后遗症较多。后者对经济运行冲击较缓，但时间过长可能牺牲效率，且不定因素的存在可能导致偏离改革的目标。具体选择哪一种，应立足于本国国情。(2）引入一些不受利率管制的新金融产品，是利率市场化改革的重要策略。在利率市场化过程中逐步引入不受利率管制的新金融产品，有助于在维持原有格局的情况下进行利率市场化。如美国在改革过程中，银行先后引入了不受利率管制的货币市场存款账户，可转让提款通知单和大额可转让定期存单。(3)完善的金融市场是利率市场化改革的基础。日本的利率市场化改革是继国债发行和流通市场充分发展、货币市场充分发育的基础上进行的，市场风险迅速得到释放，保证了改革的成功。而拉美一些国家的改革是在金融市场发育程度极低的背景下进行的，导致市场风险过度集中而得不到释放，而最终导致失败。(4)稳定的宏观经济环境是利率市场化改革的前提条件。稳定的宏观经济环境可为利率市场化改革提供支持和保障，平衡协调相关关系。而急剧波动的宏观经济环境，会加剧名义利率的波动幅度，增加企业融资成本和投资回报的不确定性，使银行资产和负债的价值缺乏可预测性，从而激化各种经济矛盾，导致改革夭折，拉美三国利率改革失败就是例证。(5)充分监管是利率市场化正常进行的重要保证。利率由管制走向市场化会出现各种各样的风险和波动，需要政府建立有效的金融监督体系，抑制银行的风险经营，烫平市场波动，平衡协调有关经济活动，消除负面影响。拉美三国在利率自由化过程中，由于放松管制而导致了金融风险加剧，利率不得不重新被管制的结果。

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