公司治理的成本与效益分析(2)

　　（三）第二类代理成本（投资者之间） 
　　该类成本是投资者之间利益冲突所产生的代理成本，为区别于上类代理成本。所以称为第二类代理成本。该成本主要是由于各投资者之间的信息不对称而引起的。例如，控制性投资者（如大股东）凭借其实际控制权，以合法或法庭难以证实的方式谋取私利，从而使分散投资者（小股东）的利益受损。因此，在这些公司中，基本的代理问题尽管依然存在于投资者与管理者之间，但控制性投资者与其他分散投资者之间的利益冲突或代理问题却已显得更为突出与重要。 
　　（四）治理结构的组织成本
　　公司治理的组织结构是指董事会、股东会、监事会与经理班子以及职工代表组织等之间责权利划分的组织机构化设置与确认，治理结构的组织成本即为公司治理组织机构设置与确认以及确保这些权力机关得以正常运转所必须耗费的成本。
　　（五）市场治理成本
　　一个完整的公司治理的市场体系涵盖公司控制权市场、产品市场、经理市场与声誉市场、债权市场以及一般劳动力市场，其要义在于：基于各类竞争性市场机制传导的压力与功能而相应地促进公司各利益相关主体的激励相容。所以说，就单个公司而言。该成本即为市场治理体系对其公司所发生的成本总和。 
　　（六）服从成本
　　即公司为执行规章制度与法律条文与程序等所发生的成本。包括公司必须保存重要文件资料与档案、制作股票或股权证明、按规定格式分类制作账表、聘请外部审计机构、在官方指定的媒体上按时发布各类相关信息以及向政府出示必要的汇报等活动中产生的成本。服从成本必须由治理主体与治理组织机构承担。 
　　（七）政府的治理成本
　　作为一种自上而下的层级秩序或组织，政府的主要职能在于维护公民的各项自由、生产公共品与再分配产权。为此。政府必须投入代理成本，亦即政府机构运行的资源代价，包括监督或治理政府内外情况的成本。但就公司治理而言，政府的治理成本仅指政府在制定公司治理法律法规体系、培育与完善市场治理体系以及在对公司的权益予以直接干预或接管等活动中发生的成本。因此，政府的治理成本只是政府的代理成本的组成部分之一。 
　　（八）制度摩擦成本
　　该成本并非是一项独立的公司治理成本，而是在既定的正式制度与非正式制度的组合之下，公司治理成本因制度非兼容性问题而额外增加的成本总和。该成本的重要意义更大程度上在于概括制度非兼容性问题的后果。 
　　三、公司治理的效益分析 
　　关于公司治理效益的具体体现，从狭义上讲，就是股东财富最大化：从广义上讲，是企业价值最大化。公司治理机制的功能与目标是改善公司治理的效率并尽力实现公司治理效率的最优化，通常可以认为公司治理效益最优化即等价于公司治理成本的最小化。勿庸置疑，公司治理不可避免地要支付成本，公司治理特别是公司治理机制的设计及其功能的实现必须基于一定的成本耗费。充分支出公司治理的必要成本与尽力减少不必要的公司治理成本均是公司治理效率最优化实现过程中的必要组成部分。治理主体的交易成本、第一类代理成本与第二类代理成本便成为改善公司治理效率的关键，也是更为突出的问题。以第一类代理成本为例，所有者追求的目标是股东财富最大化，而经理人是一个具有独立利益和行为目标的理性的“经济人”，除了追求货币收益以外，还追求一定的非货币收益如升迁、声誉等。所以他的行为目标与所有者的目标不可能达到一致。这时。就可能影响治理效益。 
　　在解决公司治理问题时，首先是通过对公司内部的制度、机制、机构进行设计与调整来实现的。然而，现代公司在某种程度上确实存在着一定的内部治理失灵。换言之。仅仅依靠内部治理，不足以很好地解决公司的发展问题。建立在市场作用基础上的公司外部治理。包括资本市场、商品市场、经理人市场等多种形式在内的各种市场。都能对公司行为产生影响，规范其运作。其中，作用最直接、联系最密切的就是资本市场，即：公司治理机制的有效性在很大程度上取决于资本结构。根据MM理论，如果不存在税收和其他市场缺陷，公司价值取决于其基本的获利能力和风险。换言之，公司的价值与其资本结构无关。而在其他假设相同，有企业税时，资本结构将对企业价值和资本成本产生影响。当负债率达到100％，企业的资本成本最低，同时企业价值最大。但是，当把财务危机成本和代理成本引入负债企业的资本结构研究中时，MM理论就会站不住脚。财务危机成本是指与企业财务危机和破产有关的直接和间接成本之和。“破产威胁”会在股权分散的股份公司中对于提高经营者的经营质量起到重要作用，因为经理人不愿意看到破产。债务对于经营者行为具有约束力的事前保证作用。使得经营者在发行股票的同时也有发行债券的行为，以提高企业的价值。

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