金融科技行业周报

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金融科技行业周报平安证券研究所金融&金融科技团队

袁喆奇（证券投资咨询资格编号：S1060520080003）王维逸（证券投资咨询资格编号：S1060520040001）李冰婷（证券投资咨询资格编号：S1060520040002）武凯祥（一般从业资格编号：S1060120090065）

2020年11月23日

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核心观点

互联网金融迎“强监管时代”，对金融科技公司和商业银行影响几何。10月31日金融委会议以来，互联网金融行

业监管全面趋严，监管陆续表态金融科技金融属性的同时，包括网络小贷暂行办法、平台经济领域的反垄断指南

等监管文件相继出台，我们认为此次监管趋严与以往不同的是监管首次对金融科技的金融属性进行定调，未来互

联网巨头从事的所有金融业务将逐步纳入传统金融的监管框架中，我们观点如下：1）互联网金融迎“强监管时

代”，相关监管文件的落地可能会显著影响包括头部互联网企业的展业模式、业务空间等；2）此轮针对互联网

金融的严监管旨在建立系统性的金融科技监管框架，未来需要密切关注后续相关业务的监管动向；3）以消费贷

款为代表的线上金融服务在国内市场仍有增量业务空间，但严监管的背景下增速将有所放缓；4）短期完全依赖

于互联网联合贷模式的中小行消费贷款增速承压；5）传统银行应抓住机会，加大与互联网企业合作的同时注重

培育自身的线上获客能力。

投资建议：监管层对金融科技的监管转向已提前到来，未来将全面纳入监管体系，短期监管可能边际收紧，未来

需密切关注后续相关业务的监管动向。但随着国内数字技术的发展，国内居民生活和产业端加快数字化转型，以

互联网保险、互联网理财、小微经营贷、无抵押数字化消费贷为代表的创新金融服务需求有望延续高增态势，金

融科技在过去多年发展中证明确实可以赋能普惠金融，随着监管体系的完善，行业有望迎来规范化发展的新阶段。

风险提示：金融政策监管风险，行业竞争加剧，宏观经济下行。

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CONTENT 目录?互联网金融迎“强监管时代”，对金融科技公司和商业银行影响几何

重点聚焦

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?本周行业行情数据

?个股行情与估值数据

?行业数据跟踪

行业数据跟踪

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重点聚焦

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金融科技行业周报互联网金融迎“强监管时代”，对金融科技公司和商业银行影响几何

事件：10月31日金融委会议以来，互联网金融行业监管全面趋严，监管陆续表态金融科技金融属性的同时，包括网络小

贷暂行办法、平台经济领域的反垄断指南等监管文件相继出台，我们认为此次监管趋严与以往不同的是监管首次对金融

科技的金融属性进行定调，未来互联网巨头从事的所有金融业务将逐步纳入传统金融的监管框架中。

点评：1）互联网金融迎“强监管时代”，短时间内将冲击现有的商业模式。近期监管对于互联网头部企业频繁表态，并陆续在业务、资本要求、反垄断等方面出台相关文件，标志着对互联网企业的监管将全面趋严，相关监管文件的落地可能会显著影响包括头部互联网企业的展业模式、业务空间等，以此前的网络小贷暂行办法为例，要求联合贷款模式的出资比例不能低于30%，深刻影响了未来联合贷款模式的增长潜力，以蚂蚁为例，截至2020年6月末，蚂蚁促成的消费贷余额1.7万亿，而公司表内信贷余额仅362亿元，根据Wind统计，花呗和借呗ABS存量余额为1700亿元，我们假设公司促成的贷款余额均为联合贷款模式，测算蚂蚁的出资比例仅11.9%，远低于此次暂行办法的30%要求。若暂行办法最终实行，预计公司促成贷款规模存在压降的压力。

2）未来将建立成体系的金融科技监管框架，规范行业发展。针对金融科技公司的监管趋严，如反垄断法、网络小贷暂行办法等新规更多是为了引导行业健康发展、防范系统性金融风险，此前互联网金融经历过多轮监管整顿，如早先的P2P整顿、信贷ABS杠杆要求等，但此次与以往不同的是监管首次对金融科技的金融属性进行定调，未来互联网巨头从事的所有传统金融业务将逐步纳入传统金融的监管框架中。

结合监管的表态，我们认为此轮针对互联网金融的严监管旨在建立系统性的金融科技监管框架，未来需要密切关注后续相关业务的监管动向，除了反垄断之外，我们认为未来可能还会出台的监管政策包括数据安全监管、互联网平台从事的以助贷业务为代表的金融业务监管等。

中长期来看通过对行业的规范，利于行业的健康发展。以网络小贷暂行办法为例，目前国内网络小贷公司中50亿注册资本以上的公司仅有5家，多数小贷公司羸弱的资本实力不足以抵御风险，当前行业粗放式的成长掩盖了这部分风险；而网络小贷暂行办法中规定“跨省经营注册资本金不得少于50亿元”，未来将有一批不合要求的网络小贷公司清退，通过对行业准入门槛的提高，叠加对杠杆率的要求，使得线上信贷消费服务的市场更加规范。

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5重点聚焦1金融科技行业周报点评：3）未来线上消费贷业务仍有增量需求空间，但预计增速放缓。当前国内居民的线上金融服务渗透率仍然不高，但需求仍未充分挖掘，未来仍有巨大的发展空间。以线上消费金融服务为例，我国目前个人消费信贷市场仍有巨大的空间有待挖掘，从消费信贷与居民实际消费支出的比重来看，我国虽然近年来攀升较快，从2004年的2%提升至2019年的25.73%，但仍明显小于欧美地区国家30%以上的占比水平，在居民收入持续增长、消费观念转变的背景下，未来消费金融市场仍然有巨大的提升空间，假设未来5年居民消费信贷占消费支出比重逐年提升至35%左右，预计2024年我国短期消费信贷的存量规模将超过18万亿（VS2019年末9.9万亿）。而受益于大数据、人工智能、云计算、区块链等技术的进步以及社会征信体系的逐步完善，线上消费金融服务更具普惠性，从而覆盖更多的中低端用户群体，能够充分挖掘此前传统银行业未开发的消费信贷需求，预计线上消费信贷占比仍将提升。但结合近期对于线上消费贷款业务的监管趋严，多次表态要促进消费者理性消费,防范过度授信，预计线上消费信贷服务增速可能放缓，且未来的正式稿政策出台仍有可能改变现有的业务空间与模式。

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