关于企业公司治理的理性选择

　　【摘要】公司治理的本质就是建立一套有效解决代理问题的机制，各国在选择监督制度时需要系统考虑内外部治理机制，使两者有机结合，优势互补。本文通过美、德、日的监督模式对比，认为强化中国的监督制度应充分借鉴德国经验，从实质性强化监事会。这是公司治理的理性选择。 
　　一、公司治理的本质 
　　公司治理的任务是有效解决代理问题，为企业价值最大化开拓道路。各国学者对公司治理的研究多集中于内部的公司治理结构。张维迎认为，从本质上讲，公司治理结构是在产权制度安排的基础上对“企业所有权”的分配所做出的制度性安排，企业所有权不同于财产所有权，是指企业的剩余索取权和剩余控制权。公司治理应做到剩余索取权和控制权达到最大程度的匹配。剩余索取权或者说当期剩余经济利益索取权是相对于契约收益权而言的，是对企业总收入扣除所有固定的契约支付（如原材料成本、固定工资、利息等）后的余额的要求权。企业的剩余索取者是企业的风险承担者，因为剩余是不确定的、没有保证的，在未履行固定的契约支付之前，剩余索取者是什么也得不到的，企业的财产所有权拥有者无疑应该拥有剩余索取权。从激励管理者的角度讲，如果说企业的管理者也拥有部分剩余索取权，那也不能动摇企业财产所有者拥有索取剩余的主体地位。而剩余控制权，又简称控制权，指的是对契约中未规定事项的决策权。一方面由于契约的不完备性及经营环境的不确定性，投资者不可能规定管理者只拥有特定经济活动的决策权，而往往实行放权，只保留最终选择管理者的权力；另一方面从效率上讲，如果把未定事项的决策权留给投资者，将产生高昂的决策成本，也未必能达成一致意见，势必极大地影响决策效率。因此，企业的剩余控制权实际上是由管理层掌握的。现代企业一个不争的事实就是所有权和控制权已经分离，至少是剩余索取权的主体和控制权已经分离。张维迎教授所指的使剩余索取权和控制权达到最大程度的匹配也只能从激励管理者的角度理解，这实际上解决的是一个代理问题，给管理者适当剩余索取权，有助于管理者善用控制权，制订最佳经营决策，促进企业价值最大化。 
　　完整的公司治理包括公司内部治理和外部治理。外部治理包括产品/要素市场、经理市场、资本市场、金融市场及控制权市场等。林毅夫认为公司外部治理机制对规范公司的运行起着更重要的作用，与一个充分竞争的市场机制相比，公司内部治理结构只是在外部治理机制的基础上派生的制度安排，起着对外部治理的补充和保护相关利益主体的作用。可见公司治理是一项复杂的系统工程，其目标是解决代理问题，本质就是要建立有效解决代理问题的机制，一是约束机制，林毅夫教授所述外部治理实际上就是公司治理的外部约束，此外还有内部约束，也就是公司治理结构内部的权力制衡，约束机制的目的是增加违规成本，降低管理者的“道德风险”；二是激励机制，目的是使决策、监督、管理者与投资者的效用函数趋于一致，降低出现代理问题的可能性；三是监督机制，目的是检察企业是否出现代理问题；四是修正机制，就是及时有效地处理并修正已经出现的代理问题。 
　　二、美、德、日监督模式比较 
　　由于公司治理是个大系统，既包括外部治理也包括内部治理，既涉及国家甚至国际宏观环境也涉及企业内部微观环境，因此，在评价一种公司治理模式时也就必须具有系统观点，不能只见内不见外，只重微观不重宏观。 
　　美国拥有最为发达的外部治理机制，可以从宏观上有效降低代理成本，故其内部实行单层制的治理结构（即股东会下仅设董事会，没有单独的监督机构），具有其合理性，因为可以降低内部监督成本。由于美国股权结构分散，单一股东很难拥有公司的控制权，因此，美国的公众公司经常处于内部人控制状态。为了减轻内部人控制，美国在董事会中引入独立董事，履行监督职能，也充当专家顾问的角色。在美国公司中，董事虽然由股东选举产生，但公司的高层管理人员和内部董事均能对董事提名产生影响。独立董事是否真正独立，也是一个现实问题，安然丑闻就是一个例证。再者，独立董事身处董事会内部，其利益与整个董事会息息相关，而又往往身兼数职，因此，独立董事的监督效力是较弱的，但美国强有力的外部治理可以弥补这一重大缺陷。 

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