2008十大并购案

2008年即将过去，在这个激情与困境交错的年份里，许多企业倒下了，但是更多的企业在困境中看到了希望并且准确地抓住了机会，一次次充满智慧和勇气的并购重组行为，为世界和中国的经济发展注入了新的活力。今年，有更多的中国企业走向了海外，刷新了“中国创造”的品牌印象，续写着中国经济发展的辉煌故事。

可口可乐收购汇源 民族品牌存亡之争

汇源果汁9月3日发布公告称，荷银将代表可口可乐公司全资附属公司以约179.2亿港元收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部已发行股份及全部未行使可换股债券，可口可乐提出的每股现金作价为12.2港元。

这次收购行为的意义已经远远超出了商业范围，引起了国内各界对民族品牌生死存亡的热烈讨论。直到12月4日，商务部首次公开表态已经对可口可乐收购汇源的申请进行立案受理，这一收购案才终于有可能获得官方表态。

尽管商务部对此前类似的凯雷收购徐工案采取了不了了之的态度，但有关专家认为，可口可乐收购汇源是一次市场行为，有希望获得批准。

汇源在公告中称，可口可乐公司已确认其现在的意向是利用其作为一家全球性饮料公司的专长进一步发展汇源品牌；汇源相信，完成收购建议符合本公司及其股东、员工、客户和中国整体经济的最大利益；此外，汇源将与可口可乐公司一起努力，确保在合理可行的最早时间达成先决条件。

而可口可乐亦表示，购汇源是为实现本地化战略,实现果汁资源的本土化，并否认收购汇源果汁后,可口可乐会形成行业垄断。

国内其他果汁企业反对收购的态度一直非常鲜明，显然如果可口可乐完成收购，将对他们的市场生存构成极大的威胁。

到目前为止，这宗影响广泛的收购案还未传出有任何实际进展，政府的态度在其中起到了关键性的作用，是保护民族品牌还是顺应商业规律？这或许更多的是政府、企业、观念之间的博弈。

招行收购永隆银行 布局长远谋求海外市场

截至10月底，招行全面收购了永隆银行。在今年发生的金融企业海外并购案中，招商银行以每股156.5港元、总额超过300亿港元收购香港永隆银行，无疑是备受瞩目的一宗。

在今年的国际金融市场震荡剧烈的情况下，有人说招行颇有战略眼光，也有人对此项并购的昂贵代价提出了质疑。其中，高盛、美林、标准普尔等多家投行和评级机构均认为，招行难于消化目前的收购价位。不过，招行方面多次强调，招行并购永隆银行符合该行的战略发展目标，其战略意义不会因国际金融市场的波动而下降。

招行行长马蔚华认为，首先，并购有助于招行拓展香港市场。使招行能够直接利用永隆银行已有的市场信誉、客户基础、营销网络以及长期构建的运营模式与人才体系，有助于招行迅速打开香港市场。其次，并购有助于优化招行的业务结构，推动经营战略调整。再次，并购使招行能够一举获得多个金融业务牌照，并通过其子公司开展相关业务运作，有助于招行在香港市场实现混业经营目标。最后，并购能使双方充分发挥协同效应，有效弥补网点不足，增强交叉销售，提高服务及创新能力，更好地为客户服务。同时，也有助于招行扩大资产规模，巩固市场地位，赢得良好声誉，提高综合竞争实力。

招商银行对收购永隆银行所带来的协同效应会远高于其他外资银行，短期内对每股盈利的潜在提升影响有限。并且，招商银行若以较高估值对其收购，还将面临估值向下重估风险。

招行支付的收购代价相当于每股156.5港元，以永隆银行2007年底经审计财务数据计算，对应的市净率为2.9倍；以2008年3月底未经审计财务数据计算，市净率为3.1倍。其作价低于2001年星展银行收购道亨银行的作价水平，后者收购价的市净率为3.2倍。招行入主后，永隆银行暂时还会继续保留原有品牌经营，招行承诺在18个月内不会解雇永隆现

有管理层员工。

联通并购网通 千呼万唤始出来

电信重组是今年内最引人注目的一项并购项目，在电信行业重组还只是一个传言的时候，各路分析人士就已经提出了N套方案，不过最后公布的是此前业内普遍认同的“3＋1”的模式。

10月15日，中国联通和中国网通合并，“中国联合网络通信有限公司”正式成立，这是中国有史以来最大的资产交易项目和企业并购项目。也是新一轮电信业重组具有标志性意义的一刻，标志着中国电信重组改革在资本市场层面的工作全部结束，电信行业迈入三足鼎立时代。

新联通董事长兼首席执行官常小兵表示，下一步将全面整合无线及固网业务，整合两家公司现有资源，大力推进全业务经营，加快移动通信网络及未来3G网络建设步伐，推进固定和移动网络宽带化。

以移动业务为主的中国联通、以固网和宽带互联网业务为主的中国网通各具优势。合并后，双方的优势有望得以充分发挥，进而增强新联通的综合实力。其次，双方合并后将实行全业务经营，实现协同效应。新公司将通过移动业务与固网宽带业务的结合，促进相互发展。双方还能在销售、运营、投资、管理成本等方面实现协同效应。

而工业和信息化部、发改委、国资委等部门也希望能借此机会打破不平衡的竞争格局，扶植电信和联通做强做大。

微软收购雅虎鹬蚌相争 谷歌渔翁得利

2008年2月1日，微软宣布已经向雅虎董事会提交收购报价，计划以每股31美元收购后者全部已发行普通股，交易总价值约为446亿美元。微软此举意在增强其在网络服务市场的竞争力，但是这次网络世界的大并购并未一番风水的进行下去，2月11日，雅虎正式拒绝了微软的收购报价，认为微软低估了雅虎的价值。双方就收购价格进行了长达三个月的反

复谈判，期间雅虎高管层的态度变动让收购局势变得十分微妙而紧张，最终在2008年6月13日，雅虎宣布终止了与微软之间的收购谈判；同时，雅虎已同谷歌签署一项非排他性搜索广告合作协议，预计该合作每年可为公司创造8亿美元的营收。

雅虎宣称，在网络的任何时间内，都有约12%的网民在浏览雅虎及其旗下的页面。这也许不过是该公司的销售人员向其潜在广告客户的夸张说辞。不过，毫无疑问的是，雅虎依然是一个媒体巨头。总而言之，2009年对于杨致远、博斯托克等人而言将是关键之年，他们必须改进产品和服务、增加利润，提高股价，以推动雅虎向前迈进。专家认为，如果雅虎业绩平平，杰克逊、伊坎及其他异议人士将对明年8月的股东大会发起新一轮挑战。

雅虎的收购危机并没有解除，而微软在这场收购中也投入了巨大的人力财力的付出，还有更多的人在关注这场较量。可以肯定的是，以两家公司在互联网行业的地位，任何举动都足以改写行业历史。

中铝美铝联手“举牌”力拓 初试收购闪电战

中国铝业2月1日宣布，已通过新加坡全资子公司，联合美国铝业获得了矿业巨头力拓的12％的现有股份。这是中国企业历史上规模最大的一次海外投资，也是全球交易金额最大的股票交易项目，交易总对价约140.5亿美元。据称，中国铝业及其盟友在不发出任何信号，避开监管审查的前提下，在二级市场和场外市场迅速完成收购，这是典型的“华尔街式”的并购，也是此前中国企业在海外并购中从未使用过的方式。据称，此次收购仅耗时三个月，堪称“闪电战”。

力拓公司成立于1873年，目前是全球第三大多元化矿产资源公司，总部位于英国，目前该公司是全球前三大铁矿石生产商之一，同时还涉及铜、铝、能源、钻石、黄金、工业矿物等业务。2007年，力拓通过收购加铝集团，一举成为全球领先的铝业生产商。

在这次联合收购中，美国铝业通过认购可转债券方式，向SPPL提供12亿美元资金。联合行动将帮助中国铝业在提高收购比例时通过相关国政府部门审查处于更加有利地位。而美国铝业的董事长兼执行长AlainBelda也表示，美国铝业一直认为力拓矿业集团拥有世界级的资产组合，且在当前的采矿周期中其拥有良好的平台，这笔与中国铝业联合进行的投资，

使得双方都从采矿产业的发展中共同获益。

收购完成后，各方面均认为此次收购无疑会更好地保障中国铁矿石进口以及在铁矿石国际议价过程中的地位。

宝钢收购韶钢和广钢 拉开钢铁业并购大幕

2008年3月，来自发改委网站的消息：宝钢兼并重组韶钢和广钢，这两个企业全部进入宝钢集团，由宝钢控股成立一家新公司，总部注册在广州；广钢淘汰全部炼铁、炼钢和轧钢生产能力，韶钢进行技术改造，淘汰落后高炉和小转炉，实施结构调整和产业优化升级。

2008年6月28日广东钢铁集团有限公司正式挂牌成立，注册资本358.6亿元，该公司将成为湛江千万吨钢铁生产基地的实施主体。其中宝钢集团以现金出资286.88亿元，持股比例80％；广东省国资委、广州市国资委以韶钢集团、广钢集团的国有净资产出资71.72亿元，合计持股比例20％。

宝钢是我国钢铁业的旗舰，其无论在产品数量和产品结构上都占据着绝对领导地位；韶钢产能近500万吨，虽近年来公司产品结构升级较快，目前结构为“中厚板+建筑钢材”，但仍存在诸多落后产能；广钢目前产量为150万吨左右，产品结构低端，发展空间受限。

此次并购活动是个多赢的结果：落实了《钢铁产业发展政策》提出的“东南沿海地区应充分利用深水良港条件，结合产业重组和城市钢厂的搬迁，建设大型钢铁联合企业”，实现科学发展观，实施节能减排，加强环境保护，用先进替代落后，将带动北部湾经济区和粤东经济发展。

此次事件预示着我国钢铁行业并购大戏已经开幕，未来两年钢铁行业将出现并购潮：我国《钢铁产业发展政策》显示，至2010年国内排名前十位的钢铁企业钢产量占全国产量的比重达到50%以上。前两年由于地方政府推进不力，行业并购受阻，在政府新领导班子的推进下，未来两年行政手段推进力度将加大。

中外运长航重组 航运央企大整合

12月23日，长航凤凰与长航油运同时公告了中外运与长航集团重组获批。作为仅有5家大型央企的航运板块，中外运与长航集团之间的成功整合为央企重组在航运业中的推进做出了表率。

事实上，关于航运央企整合的传言自去年春节后就在业内盛传。中外运也曾与其他几家集团流传出几次合并的“绯闻”，但在一番竞争与平衡之后，中外运最终与长航集团喜结连理。

据了解，中外运在资产规模上远远大于长航，但在干散货运输、油运、造船等业务方面，长航集团的优势凸显。干散货资产方面，长航集团的干散货资产业务集中在长航凤凰公司，业务主要集中在长江干线。中外运集团的航运业务集中在远洋运输市场，其盈利能力要超过长航集团的散货船队。因此，从航运资产发展前景分析，长航集团的油轮业务更胜一筹，干散货业务目前略逊中外运集团，但是长航凤凰手里持有大量散货船订单，发展前景不错。

目前中央直属企业中有五家从事航运业务：中远、中海、招商局、中外运和长航。其中中远一家独大，占据总运力55％，中海约占25％。此次重组基本上是由政府主导，按照国资委意见，航运业将保留最大三家，因此从2007年开始中外运和长航就开始谋求合并。

国泰君安称，目前国内近八成远洋货物由外国船东承运，能源运输依赖国外船队已威胁到能源和经济发展安全。国家也提出“国货国运”的政策框架，鼓励国内船东做强做大。

早在2003年初，中外运旗下子公司中外运股份在香港上市后，主业放在货运代理及快递业务上，卖掉一些海运辅业和船只。但接下来两三年，海运市场出现持续性供不应求，尤其是在2004年，中远和中海赚了个盆满钵满。而由于没有借机扩充船队，中外运和中远中海之间的差距也逐渐拉大。

从趋势看，2009年，类似大规模重组将会更精彩，这两大集团的整合仅仅是给未来航运央企大整合拉开了序幕。据行业分析师预测，未来航运业的央企整合可能有两种路径，一

是剩余4家航运央企进一步整合兼并，形成数量更少但业务依然多元化的具备全球竞争力的企业，第二种则是分业务整合，即整合油运业务造就中国的Fredriksen、整合集运业务造就中国的A.P.Moller，散货业务形成全球巨无霸。

奶企围堵三鹿 三元艰难接手

2008年食品饮料行业最轰动的新闻莫过于“奶粉事件”，而引起这场事故并自食其果的三鹿奶粉，也在12月25日宣告破产。而此前，三鹿曾一直寄望于被收购以挽救为数不多的剩余资产。

据媒体报道称，三鹿并购将公开招标，而多家奶企，如伊利、娃哈哈、完达山、三元都加入了竞购的行列。但是随着并购案件的进展，三元逐渐成为最有可能接手的候选者。据称，三元已经收购了三鹿的七家工厂并将承担三鹿的部分债务。三元在乳企中最大的优势在于，没有被查出三聚氰胺的清白身份，并几乎成为国产奶粉的安全代名词；但随着河北迁安厂的工业奶粉被传检测出三聚氰胺后，这一优势也悬念重重。

同时，三元的缺点也十分明显，规模小导致资金、管理、人才、市场等方面的不足，这也是人们质疑三元并购三鹿的理由所在。三元股份上市不久，就因为连续亏损而戴上了ST的标志，到今年4月才摘帽。

而伊利、蒙牛方面等龙头企业似乎也对此次并购不大担心，三元毕竟是区域品牌，年营收入只有十几亿元，即使收购了三鹿七家工厂，业务扩大到上百亿元，也只是二线品牌，对伊利、蒙牛不构成威胁。

目前，随着三鹿的宣布破产，收购事宜的走向又一次发生了变化。三元股份在29日公告，正就并购事宜进行商谈，公司股票已申请停牌。鉴于三鹿集团已经收到河北省石家庄市中级人民法院受理破产清算申请民事裁定书，公司将尽快召开董事会，根据实际情况调整并购方案，公司股票将继续停牌。

但是分析人士认为，三元此前经过精心准备，收购发生变化的可能性极小，三鹿进入破产程序应该不会影响既有的并购计划。

不论三鹿最后由谁接手，它给中国乳制品行业敲响的警钟将继续长鸣。一个行业的发展离不开规范的管理和生产，更离不开作为一个企业的社会责任心和良心。

中海集运收购中海码头 向世界领先地位冲刺

10月11日中海集运发布公告称，中海集运收购中海码头全部股权计划获公司股东大会通过。

据悉，本次收购是通过上海联合产权交易所公开挂牌程序进行。2008年7月3日至7月31日期间，中海码头于上海联合产权交易所公开挂牌，中海集运进场摘牌成功。8月6日中海集运宣布，董事会通过收购中海码头发展有限公司决议，并于同日签订产权交易协议。

此次交易，中海集运以总代价约26.01亿元收购中海码头全部股权。完成收购后,中海码头成为公司的全资附属公司。

据了解，中海集运是专门从事集装箱运输及相关业务的多元化航运企业,业务范围包括集装箱运输、船舶租赁、集装箱堆场等多个领域。而中海码头所属的各个码头均拥有优越的地理优势,并一直保持良好营运记录,它们将为中海集运巩固自身在世界集装箱运输公司的领先地位、提升投资价值起到至关重要的作用。此外，收购完成后,中海集团还将把物流、集装箱制造等业务注入中海集运，从而形成完整的产业链,有利于提升盈利预期和降低行业风险。

与公司目前单一的集装箱运输业务相比，码头资产具有持续稳定盈利的特点，将减缓航运周期性波动对公司业绩的冲击。

由于中海码头投资的码头大多位于二线港口，并且持股比例不高，其盈利性从目前来看很一般。中海码头2006年亏损2817.4万元，2007年上半年盈利1506.8元，净资产收益率仅仅为0.5%。预期随着吞吐量的稳步增长，中海码头的盈利增长还是值得期待。相对于公司目前的资产规模和股本，中海码头资产的注入从短期来看对公司盈利贡献有限。但从长远来看，中海集团计划至2010年将把参股投资的泊位数增加七成，集装箱吞吐量由现在的1850万TEU提升95%至3600万TEU，码头资产将提升公司长远价值，也将进一步提高公司的盈利能力。

美的收购小天鹅 家电巨头的多角恋

一只曾经折断翅膀（披星戴帽）的小天鹅也引来了美的、长虹、默洛尼等家电巨头追逐，引发了一场家电巨头间的多角恋爱。

美的集团已经拥有“美的”和“荣事达”两个洗衣机品牌，购买小天鹅将进一步扩大其在洗衣机市场的份额。长虹的洗衣机业务比较弱，如果拿下小天鹅将会迅速壮大其在洗衣机领域的实力。默洛尼的财务顾问为雷曼兄弟，曾有消息说，默洛尼愿以远高于20亿元的价格竞购小天鹅。

最终，还是美的电器以16.8亿元的价格入主小天鹅，双方同时在2月27日晚间发布了公告。小天鹅竞购战的典型意义在于，此案很可能是国资委和证监会联合发布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》后的第一例。根据《办法》，国有股东协议转让持股，其转让价最低不得低于信息公告前30日均价的90％，而目前小天鹅股价已超过20元，若按18元测算，小天鹅大股东无锡国联持有的8767万股股权（占24.01％），转让底价将高达15亿多元，这个价格相当于市盈率72倍（按2007年三季报扣除后净利润折算），市净率4.82倍，远远高出当前市场的平均价。

小天鹅是世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商。美的和小天鹅在产品结构上有一定互补性。收购小天鹅，美的电器可以补齐洗衣机业务短板，并发挥协同效应，完善产能布局。而小天鹅本身是个很健康的企业，拥有较好的品牌、资产和经营管理班子，美的作为本土的强势品牌，在资源整合上成功的概率很高。

而美的集团曾表示“小天鹅的价值是显而易见的，非常符合我们的需要。”业内人士认为，经此一役，中国白电业的整合或可告一段落。未来的白电市场寡头竞争格局初显。青岛海尔（600690）、美的电器（000527）、海信电器（600060）、四川长虹（600839）、格力电器（000651）将成五足鼎立之势。

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