我国科技金融对科技创新的影响研究——基于面板模型的分析

　　摘要：基于2003—2013年的29个省(除西藏、新疆)的面板数据，运用面板模型分析科技金融对科技创新的影响。将科技创新分为3个阶段，而且将科技金融分为公共科技金融和市场科技金融，同时把全国29个省分为东、中、西部分别进行分析。结果表明：在技术创新阶段，科技型上市公司占比和风险投资对专利授权数有着促进作用，但是政府投入经费比对专利授权数有着抑制作用。在技术成果转化阶段，不同的地区有不同的结果，大部分情况下，科技金融对科技创新没有显著地影响。在高新技术产业化阶段，市场性科技金融对科技创新有着促进作用，但是政府科技资金投入比对科技创新没有显著的影响。不同区域，不同阶段，科技金融对科技创新都有着不同的作用。

　　关键词：面板模型；科技创新的三阶段；公共科技金融；

　　一、引言

　　近年来，依靠投资驱动、资源驱动的经济模式，我国经济取得了举世瞩目的成就，也带来了一系列的问题，诸如高污染、产能过剩等。就如硅谷最火的投资者和思想家彼得·泰尔二进制的人生观———人类的未来，要么独特与创新(1)，要么啥都不是或走向衰弱(0)，如果只是重复和模仿，从1到N，人类将面临着一系列问题。我国的经济目前处于1-N的困境中，要想解决这些问题，我国要实现从0到1的突破，科技创新尤为重要。而科技创新需要资本的支持，并且科技创新的高风险和高收益正好可以发挥金融分散风险的功能，这样科技和金融的融合随之而形成，科技金融也随之产生。有些学者认为科技金融给与科技创新资金上的支持从而提高了企业的科技创新能力；也有学者认为金融资本的投机性使得在研发的初期金融资本投入较少而在创新有一定的获利性时又有大规模的金融资本的投入，这样可能会有金融和科技创新阶段性的不匹配现象的出现，科技金融反而不利于科技创新能力的提高。

　　美国、英国等发达国家通过持续的科技创新不断奠定和提升自身在世界经济舞台上的地位，优化金融政策环境，提高企业创新能力，从而促进经济的发展。面对发达国家近年来实施的一系列举措，我国也逐渐认识到科学的发现和技术的创新是推动经济发展的有效力量，企业科技创新与金融资源的协同发展对于经济的提高有着至关重要的作用。从1985年，在《关于科学技术体制改革的决定》中，中共中央首次提出以风险投资来支持高新技术产业的发展；1993年“科技金融”一词由深圳市科技局提出；“中国金融科技发展论坛”在北京成功举办，提出支持高技术产业的技术创新活动，进而助推我国的经济增长。因此，我国积极推进科技金融体系的建设，在国家和地方陆续出台了推进科技创新与科技金融的多项政策，以此来抢占国际科技经济的制高点。

　　关于金融对科技创新的影响的研究最早始于经济学家熊彼特，熊彼特(1912)指出金融变量对经济发展和企业创新有着重要的作用，他认为企业的创新与金融资本有着密切的关系[1]。在这之后研究金融和科技创新的文章较少。直到上世纪90年代，硅谷的崛起以及其崛起背后的金融体系的支持使得国内外学者开始关注金融与科技创新的关系。

　　国外学者没有提出科技金融的概念，他们主要从国家层面也就是说宏观层面以及从企业层面也就是说微观层面上针对金融对科技创新的影响进行了相关的研究。国家层面上，国外的研究如下：AnaPaulaAria、NatalBarbados(2013)使用17个欧盟国家的数据建立面板数据模型研究风险资本和创新之间的关系，结果表明专利申请实际上是受风险投资的影响，风险资本被视为内生变量，促进企业创新，且会产生重大影响[2]。Po-SusanHus、XianTan、AnAu(2012)使用一个包括32个发达国家和新兴国家大数据集，建立截面框架面板数据结构模型，发现在5%的显著水平下，基于创新产出的数量，股票市场、信贷市场提供外部融资对创新产出———主要是专利有着显著地影响，提出金融市场鼓励创新，促进了行业的创新发展[3]。ChangWei、DinYugo、WangJaping(2014)建立VAR模型，利用1997—2013年的中国数据进行实证分析，根据分析得出金融工具的风险投资和银行贷款都有利于绿色实体产业的创新且风险资本比银行贷款效率高[4]。MurielCal-ContGrandness、SophiePommet(2009)基于黄、徐的金融联合模型进行专业模型联合和性能比较，利用聚合原理建立分析模型，结果表明银行等金融机构对企业的支持力度直接影响企业的创新项目，有积极的影响而且具有肯德尔的相关性[5]。

　　企业层面上，国外的研究如下：AlexandraGuarnieri、PeiLiu(2014)基于2000—2007年未上市的中国公司数据，运用各种规范和评估方法，建立欧拉方程结构模型，随后用OLS回归分析得出中国企业的创新活动是受金融支持的约束[2]。GaryKitakyushu，MichaelJ.Lenox(2005)基于上市公司在20年期间的基本情况运用面板模型，发现增加风险资本投资与相关联公司专利的增加具有正相关关系。提出创业企业创新有利于企业风险投资项目收获，因此风险投资是一个公司的整体创新战略的重要组成部分[6]。BashSiddhartha、P.J.DijonGlucose、SuspenderKramer(2014)提出融资约束程度影响企业的研究和开发，建立欧拉方程模型，研究结果发现，研发支出在不活跃的企业，它们的盈利能力和外部融资大幅下降。融资约束减少了研发的投资，影响了企业的创新[7]。BarbaraWeber和CharacteristicWeber(2007)有效地将定性数据转化为定量的数据，对定量内容分析，得出金融支持对企业的创新具有重要的作用[8]。也有部分学者是从中观层面即区域层面对该问题进行分析，如Po-SusanHus、ChangWang、ChallengeWu(2011)指出当地的银行促进当地的创新活动[9]。作者利用集中普通最小二乘法(OLS)对年度省级专利流动数和省信用市场指数进行回归，发现增加信贷市场指数可提高当地更多的专利。面板数据模型显示人均当地银行发展显著提高本地创新活动。

　　国内部分学者围绕科技金融对科技创新影响的研究大多采用的是定性分析的方法。如胡援成、吴江涛(2012)依据目前我国科技创新与科技金融协同发展机制尚未形成的现状，提出构建科技企业与金融资本有效结合的运行机制，打造良好的对接通道，同时完善金融创新体系，为科技金融运行机制提供良好的条件[10]。段世德，徐璇(2011)提出我国科技金融的发展推动科技创新，支撑我国战略性新兴产业的发展，是加快我国经济转型的重要战略点，因此我国需要将科技创新与金融资源有效结合，由传统的金融模式向科技金融方向转变[11]。洪银兴(2012)指出加快我国转变经济发展方式，建设创新型驱动经济不仅需要政府的支持，也需要全社会的动员，因此需要推动和培育科技金融的发展，实现科技和金融深度融合[12]。

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